MARKET REVIEW

【独家财报】中国经济:从主动放缓到被动放缓

2021-10-19

■中国的生产和固定资产投资继续放缓,因为出现了电力短缺和过度债务问题

■经济已经从政策驱动的放缓转变为非预期的放缓,需要改变政策路线


      中国将于10月份发布的关键经济指标现在已经基本发布完毕。公布的第三季度实际GDP增长(环比+4.9%)显示出大幅放缓,是四个季度以来的最低增长。在同时公布的9月经济指标中,零售销售(环比+4.4%)的放缓得到抑制,而工业生产(环比+3.1%)和固定资产投资(不包括农村地区,年初以来环比+7.3%)则继续放缓。严重的电力短缺迫使生产调整,而过度的债务问题导致房地产投资的减少。在其他指标方面,由于对欧洲和美国的出口增长,出口(环比+28.1%)比上个月增长更快,但对亚洲的出口却很低迷。进口(环比+17.6%)也是以九个月以来的最低增长速度,表明亚洲的贸易活动低迷,中国的需求疲软。另一方面,CPI(环比0.7%)和生产者价格指数(环比10.7%)之间的增幅分歧是自1996年(可以追溯到的数据)以来最大的。制造加工业继续消化原材料的高价格,表明制造业继续受到影响。

      中国经济的现状正在从政府的主动推动的放缓转变为被动的放缓,在7月和8月,中国政府收紧了对大公司和富人的监管和打击,经济已经被政策收紧。在9月出现一家大型房地产开发商的过度债务问题后,将继续削减债务(去杠杆化),预计房地产投资将在中长期内被抑制。此外,由于去碳化政策对火力发电的遏制,导致了电力短缺。中国政府在10月宣布放开火力发电的电价,以应对主要产煤区山西省的大规模水灾和电力短缺,导致作为火力发电燃料的煤炭供需紧张,煤炭价格大幅上涨。这种情况也因暂停从澳大利亚进口煤炭而变得更加严重。由于这些因素,电力短缺似乎变得更加严重,工厂和其他设施的电力需求正在得到管理。伴随着原材料价格的上涨,生产和固定资产投资的调整预计将继续,导致进一步的滞胀。包括先进经济体的供应限制和货币政策的正常化的经济环境在不断恶化,改变政策轨迹愈发凸显其必要性,以实现经济软着陆。