MARKET REVIEW

【独家财报】欧洲:通胀见顶后面临的课题

2022-11-24

■欧元区HICP继续加快上涨步伐,但能源价格涨势有止步迹象
■ 然而,基础通胀率仍然居高不下,表明需要继续收紧货币政策

       美国10月份物价指数涨幅明显放缓,通胀触顶预期开始蔓延。反观欧元区,消费者物价指数(HICP,10月:较上年上升10.6%)的上升步伐并没有停止,仍然无法预测高峰。

       在欧元区,能源价格自去年 10 月以来上涨趋势加剧,因此预计基于基数效应*1 的同比涨幅将有助于抑制能源价格的涨幅。此外,欧洲天然气基准价格(荷兰 TTF 期货)已跌至 8 月下旬峰值的三分之一左右,因此能源价格本身的上行压力有望逐渐减弱。但由于它在能源价格上的反映具有滞后性,因此暂时仍将处于高位,至少还需要数月时间才能通胀触顶。此外,过去飙升的能源价格产生了连锁反应,食品和工业品等商品价格上涨,服务价格因劳动力成本等成本增加而持续高涨。不包括能源、食品、酒精和烟草的核心 HICP 在 10 月份同比增长 5.0%,连续第九个月加速增长,远高于欧洲央行 (ECB) 的通胀目标。今后的控制通胀的重点可能会是转向潜在的非能源通胀,就像美国一样。

       欧洲央行发布 PCCI(通货膨胀的持续和共同组成部分),目的是捕捉广泛项目的共同通货膨胀趋势。 PCCI 计算为项目之间具有高相关性的共同成分的加权平均值,不包括国家/项目特定的波动和每个项目通货膨胀率之间的测量误差。欧洲央行为了捕捉基调的变化观察前年的 3 个月的同比向后移动平均线,以了解潜在的变化。从PCCI走势来看,虽然HICP飙升,但6-9月连续四个月涨幅放缓,表明已经见顶。)再次回升。此外,欧洲央行在 COVID-19 危机之前一直将其用作衡量基础通胀率的参考指标的五年期通胀掉期利率在 7 月份暂时低于 2%,但自 8 月份以来已逐渐趋于平稳。目前徘徊在 2.3% 以上。上述两项基础通胀率均维持在欧洲央行通胀目标之上的高位,表明即使在确认通胀见顶后仍需继续收紧货币政策。

*1 由于对上一年的基数进行了四舍五入,因此即使与上月持平,同比增幅也会变小。